5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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