银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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