2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息(xī)，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内地(dì)方面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公(gōng)会(huì)的数据(jù)显示(shì)，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地(dì)区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思站

　　经过前(qián)四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市(shì)场接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五大机构代(dài)表(biǎo)接受本(běn)报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚(yà)太(tài)区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚(yà)太区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入轨道(dào)，若(ruò)后(hòu)续房地产(chǎn)等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速复苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人(rén)工智能(néng)将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为(wèi)确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国(guó)银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被(bèi)动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是(shì)到(dào)了下(xià)半年美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本(běn)的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房(fáng)地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复(fù)苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出(chū)预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是(shì)高利率环境(jìng)对(duì)经(jīng)济的(de)压(yā)制作用会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年(nián)的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续(xù)修复，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)枢(shū)震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在(zài)2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势(shì)性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强(qiáng)的(de)政策刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的修复(fù)，目前(qián)都处(chù)在(zài)一个中周期修复趋(qū)势的开端(duān)，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶段已经过(guò)去(qù)等问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及(jí)冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政策区(qū)间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美(měi)国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率(lǜ)的(de)提高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经(jīng)济(jì)名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区面临(lín)的通胀(zhàng)问题比美(měi)国更为持(chí)久。因此，我们预计(jì)欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一(yī)步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于(yú)国(guó)内经济增长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储已经最(zuì)后一(yī)次加息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还没有回到(dào)美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策(cè)目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这(zhè)都是高利(lì)率环境带来(lái)冷却(què)经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业(yè)信(xìn)心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年(nián)加息或(huò)许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明(míng)年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速(sù)度不够快(kuài)，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半(bàn)年(nián)12个月多次(cì)提到，他宁愿经(jīng)济出现一(yī)个(gè)温和的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常(cháng)明显的，就是(shì)他宁(níng)愿(yuàn)牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市(shì)场禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思(chǎng)对美(měi)联储加(jiā)息(xī)的(de)预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会(huì)是(shì)最后一(yī)次，然后在(zài)第(dì)四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流(liú)动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)上(shàng)反映出来(lái)了。不论是美(měi)国的(de)银行业还是高收(shōu)益债(zhài)券领域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和短期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入(rù)观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美(měi)国将进入(rù)一个(gè)技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是美联(lián)储现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的(de)差距。当然(rán)，我(wǒ)们要(yào)动(dòng)态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未(wèi)来几个(gè)月美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更(gèng)早转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期的(de)利率债(zhài)、高评级信(xìn)用(yòng)债会在大类(lèi)资(zī)产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联(lián)储结(jié)束加息周期及随(suí)后(hòu)的宽松政策可(kě)能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触(chù)底才会(huì)构成股市反弹(dàn)的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)表现在美联储加(jiā)息(xī)接近尾声时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在(zài)最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下(xià)降压低了(le)收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工(gōng)具的大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先(xiān)获(huò)得利好，这是比较自然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步(bù)提升它(tā)的投放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到(dào)部分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的(de)市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动数字化的(de)进程，我们(men)认为中(zhōng)国有非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训练(liàn)环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的(de)服务(wù)器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到(dào)了(le)上述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上部署的(de)大(dà)模型，包括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计算部署、数据(jù)库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于生(shēng)成(chéng)的(de)字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据(jù)部(bù)署(shǔ)成(chéng)本来收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学(xué)艺(yì)术(shù)创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格局(jú)，投资(zī)机会(huì)主要(yào)来(lái)源于下游潜在的(de)目标用(yòng)户(hù)群体(tǐ)规模(mó)较大(dà)、用户的付费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字经(jīng)济，尤(yóu)其(qí)是大(dà)数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科(kē)技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发展。该板块(kuài)目前(qián)估值处于历史低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机(jī)器学习与深度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大(dà)量(liàng)的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和(hé)计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云服务(wù)商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型(xíng)需要海量数据进行训(xùn)练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等(děng)以满足自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能(néng)专家(jiā)及(jí)业界(jiè)高(gāo)管呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程(chéng)度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权(quán)以及行业(yè)自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业(yè)内对(duì)人工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代模(mó)型的管控(kòng)奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间(jiān)观(guān)察(chá)其对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公众人士(shì)发起的(de)自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，暂停进一(yī)步研(yán)究难(nán)以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多是出于对(duì)监(jiān)管缺失的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过程中(zhōng)产生的(de)法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过(guò)程中的(de)数据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密(mì)，因此(cǐ)现(xiàn)在越(yuè)来越多(duō)的企业客(kè)户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的(de)效率、研(yán)发限制性(xìng)产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度(dù)上领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成(chéng)式人工智能服务提供者应该承(chéng)担(dān)信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式人工智(zhì)能(néng)领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来(lái)3个(gè)月就6个(gè)月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票。如(rú)果美国经济进入下(xià)半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美(měi)国股票的估值相对于企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的(de)预(yù)期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国(guó)国(guó)债，它的(de)利率还是要(yào)往(wǎng)下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是(shì)偏向中国及广泛(fàn)意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好高(gāo)收益(yì)债的原因(yīn)在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货(huò)币都会得到支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工(gōng)业(yè)金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商(shāng)品。年末有降息预(yù)期的(de)条(tiáo)件下，股票估值压力(lì)会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全(quán)球总需求(qiú)下降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其(qí)是香港市场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响的估值因素(sù)带(dài)来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的(de)不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会受(shòu)益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和(hé)去(qù)年一样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我(wǒ)们不(bù)看好美股和成长股。我们的股(gǔ)票(piào)投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的表(biǎo)现会优于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特(tè)别是政府(fǔ)债券和投资级别的(de)债券，能够(gòu)提供(gōng)不(bù)错的收益率，而且即(jí)使在经济下(xià)行的时(shí)候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价会进一步上行，主要(yào)是由(yóu)于(yú)供给端的(de)收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联(lián)储停止加息，美(měi)元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分(fēn)母端制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及(jí)高(gāo)评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端(duān)改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回(huí)落石(shí)油等大宗商品由于需求(qiú)下(xià)降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于(yú)较(jiào)低位置(zhì)，宏观(guān)环境(jìng)有(yǒu)利于权(quán)益(yì)市(shì)场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融(róng)地(dì)产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引力相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行(xíng)业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于(yú)复(fù)苏的互联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如美股）对分子端下行的(de)定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能(néng)从衰退转向复苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于(yú)一篮(lán)子(zi)货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周(zhōu)期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本(běn)除外），并(bìng)在(zài)美国(guó)和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御(yù)性行业立场。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中国市场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者继续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期(qī)应(yīng)该会支(zhī)持除日本(běn)以外的(de)亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量(liàng)政府债(zhài)券的(de)敞口，并减少了对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发达(dá)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)级政府债券，较不青(qīng)睐高收(shōu)益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息(xī)的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：邢台阳光板厂家|邢台阳光板价格|承德阳光板厂家|承德阳光板价格|邢台阳光板厂家价格|承德阳光板厂家价格-欣海阳光板制造有限公司 禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思