四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(z2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米hēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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