上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随(suí诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)着全面注册制诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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