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　　四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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