金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是酒红色是哪几个颜色调出来的充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运(y酒红色是哪几个颜色调出来的ùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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