美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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