近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(40kg是多少斤yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.2340kg是多少斤％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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