5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全(quán)指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国产替(tì)代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和(hé)客(kè)户导入进程可(kě)能不及预期；二是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济(jì)疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额(é)提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富(fù)灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(gū)值(zhí)处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场(chǎng)预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处(chù)于历(lì)史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历(lì)了(le)三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的(de)早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大(dà)对于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也(yě)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思可能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要(yào)结(jié)合基(jī)本(běn)面变化(huà)综合判断配置价(jià)值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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