银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(z辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向hàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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