昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至1天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思6元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思4px;'>天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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