4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回(huí最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思nóng)就业(yè)虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明(míng)显。4月商品相关行业(yè)新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)就业边际(jì)改善(shàn)，或(huò)反映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升(shēng)。4月服(fú)务业(yè)相(xiāng)关(guān)行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就(jiù)业(yè)分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联(lián)储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业(yè)市(shì)场劳(láo)动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)小(xiǎo)幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的(de)回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动(dòng)能(néng)或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子扰动下(xià)降后就业数(shù)据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触发(fā)时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)提(tí)前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率叠加不(bù)断(duàn)发酵的银行危机以及债务(wù)上限风(fēng)波(bō)，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但(dàn)或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：邢台阳光板厂家|邢台阳光板价格|承德阳光板厂家|承德阳光板价格|邢台阳光板厂家价格|承德阳光板厂家价格-欣海阳光板制造有限公司 最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思