金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōn莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思g)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(y莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ì)元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒ莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思u)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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