四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(lià大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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