金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我赓续前行是什么意思，赓续前进的意思国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI赓续前行是什么意思，赓续前进的意思即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、赓续前行是什么意思，赓续前进的意思中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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