公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博道(dào)基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实(shí)际(jì)上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思kòng)制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去(qù)了(le)三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的(de)场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需(xū)求的(de)匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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