私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后的《抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风(fē抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市ng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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