2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断(duàn)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

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　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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