上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diēwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíngwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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