大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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