事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结(jié)构(gòu)分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指(zhǐ)标，在经(jīng)济复苏早期多表现相(xiāng)对低(dī)迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动(dòng)，物价作为经济(jì)的(de)滞后指标，表现出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端(duān)影结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完(wán)全(quán)由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落成为(wèi)拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国(guó)际定(dìng)价的(de)大(dà)宗商(shāng)品价格回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压(yā)力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价(jià)格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消(xiāo)费活(huó)动持续改(gǎi)善等(děng)或带动(dòng)内(nèi)生动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因(yīn)基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素(sù)较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱(yú)等服务项涨价延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上(shàng)市，价(jià)格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料(liào)由(yóu)平转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明(míng)显、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄。

　结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少　分行业来看(kàn)，原油等上游原材(cái)料链(liàn)条(tiáo)相关价(jià)格回落(luò)，与线(xiàn)下消费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落(luò)、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气(qì)供应环(huán)比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端(duān)制造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：邢台阳光板厂家|邢台阳光板价格|承德阳光板厂家|承德阳光板价格|邢台阳光板厂家价格|承德阳光板厂家价格-欣海阳光板制造有限公司 结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少