自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定水平(píng)的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去(qù)年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻(kè)保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计(jì)总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们(men)用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于短期(qī)基本(běn)面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得超额(é)认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我们(men)可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解(jiě)决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未(wèi)来为(wèi)投资(zī)者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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