财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(d华大基因是国企吗òng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0华大基因是国企吗.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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