文|招(zhāo)商宏(hóng)观张静静(jìng)团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模(mó)以上(shàng)工业(yè)企(qǐ)业绩效数据。4月(yuè)份，规模以上工(gōng)业企(qǐ)业营(yíng)业(yè)收入累(lèi)计(jì)同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业(yè)企业利润累计同比(bǐ)增速(sù)为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润(rùn)累计同比增(zēng)速降幅(fú)小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决(jué)定企(qǐ)业利(lì)润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为，此轮工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工(gōng)业企业(yè)利润累计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行(xíng)和其他多(duō)种因(yīn)素叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费(fèi)用率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润(rùn)爬(pá)坡速度 。

　　从(cóng)详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期(qī)相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周(zhōu)转天数和应收(shōu)账款平均回收期进一(yī)步增加。2）分所有制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商和私营(yíng)企业利润累计同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工(gōng)业企业和股份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业(yè)中非金属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较(jiào)大(dà)；中游原材料(liào)加工(gōng)业和装备(bèi)制造业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)分化(huà)，中(zhōng)游原材(cái)料加工业的利润增速均为负，是整(zhěng)体工业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速(sù)的主要拖累，中游装备制造业利润增速(sù)回升(shēng)幅(fú)度(dù)较大(dà)，成为整(zhěng)体工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速的(de)主要(yào)拉动项。在价格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部的利润(rùn)增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布(bù)的工业(yè)企(qǐ)业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业进一步增多；二，营业(yè)收入(rù)增(zēng)速由(yóu)负转正，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继(jì)续成为拉动工业(yè)企业利润(rùn)增速回升的主要拉动(dòng)力(lì)。按当月利润增速(sù)计算，4月份表(biǎo)现(xiàn)较好的行业主要(yào)有：汽车(chē)制(zhì)造(zào)、 铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设(shè)备制造业 、通用设备(bèi)制造业(yè)、电气机械(xiè)及器材(cái)制造业、仪器仪表制造(zào)业(yè)、文(wén)教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润的量、价(jià)、成本三因(yīn)素框架看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)增速的下探(tàn)幅度之深和(hé)持(chí)续时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他多种(zhǒng)因(yīn)素(sù)叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏(piān)高(gāo)严重制约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行(xíng)业中，有26个行业(yè)的营业(yè)利润累计(jì)增(zēng)速(sù)出现(xiàn)回升，其他13个行业(yè)的(de)营业(yè)利润累计(jì)增速均出(chū)现回落，其中回落幅度较大的(de)行(xíng)业主要是农副食品加(jiā)工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织(zhī)服装、服饰等(děng)行业(yè)，回升幅度较大的行业(yè)主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽车制造、通用(yòng)设备制造、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制(zhì)品等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与去年同(tóng)期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增(zēng)长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数和(hé)应收账款平均回收(shōu)期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企业累(lèi)计每百元营(yíng)业收入(rù)中的成(chéng)本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)存货周转天数为(wèi)20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加(jiā)0.14天(tiān)）；应收账款(kuǎn)平均回收期为(wèi)63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和(hé)私营企业利润(rùn)累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和股份(fèn)制企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的利(lì)润增速表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的增速(sù)依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的(de)增速(sù)为(wèi)负，分别(bié)收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)和装(zhuāng)备(bèi)制造业的利(lì)润增速出现(xiàn)明显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负，尽管与上个月(yuè)相比(bǐ)，利润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然(rán)是整体(tǐ)工业企业利(lì)润增速(sù)的主要拖累。中游(yóu)装备制造业利润(rùn)增速回升(shēng)幅度较大，成(chéng)为(wèi)整体工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拉动项(xiàng)。其中(zhōng)通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气机械(xiè)及(jí)器材制造(zào)、仪(yí)器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得(dé)益于(yú)国内汽车销(xiāo)售量的提升(shēng)和汽车产(chǎn)业链出口强(qiáng)劲，汽(qì)车制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠(dié)加去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较低(dī)，汽车制(zhì)造业当月利(lì)润增(zēng)速高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料化学制品跌(diē)幅扩大(dà)，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼(liàn)加工、专(zhuān)用设备制造(zào)、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属(shǔ)冶炼加工、化学纤维制造、金属(shǔ)制品、计(jì)算机通(tōng)信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说器(qì)仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气(qì)机械及器材制造(zào)增幅依旧为正(zhèng)，并且增速出现明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽(qì)车制造增幅(fú)由负转正(zhèng)，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部(bù)需求(qiú)同时走弱(ruò)的情况(kuàng)下，下游行业内部(bù)的(de)利润增速反弹乏(fá)力，文(wén)教(jiào)工美(měi)体育娱乐用品(pǐn)、食(shí)品制造、纺织业、家具制造等多(duō)个(gè)行业的利(lì)润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农副(fù)食品加(jiā)工、纺织服装、服(fú)饰等多个行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往(wǎng)后看，价格水(shuǐ)平、内部(bù)需(xū)求(qiú)、外部需求转好速度较慢(màn)，这(zhè)也意味着下游行(xíng)业的利润增速(sù)向(xiàng)上爬坡的节奏大概(gài)率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋(xié)、造(zào)纸(zhǐ)及纸制(zhì)品和(hé)医药制造(zào)跌幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制造和印刷和记录(lù)媒介(jiè)利润降(jiàng)幅(fú)放缓(huǎn)，但持续维(wéi)持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料(liào)和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理(lǐ)、电力热力利润增速相对较高(gāo)，燃气(qì)生产和(hé)供(gōng)应利润增速降幅收(shōu)窄。其中机械和(hé)设(shè)备(bèi)修理(lǐ)利润累(lèi)计增速上升幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增(zēng)速(sù)收窄，但仍然(rán)保(bǎo)持高速增长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅(fú)略有上(shàng)升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和供(gōng)应降幅(fú)收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工(gōng)业企(qǐ)业利润数(shù)据已表现出明显的探底爬(pá)坡(pō)信号：一，营业利(lì)润累计增速爬升的(de)行业进一步(bù)增多(duō)；二(èr)，营业收入增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营业利(lì)润增(zēng)速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业(yè)有(yǒu)望继续(xù)成(chéng)为拉(lā)动工业(yè)企业(yè)利润增速回升的主要拉动力。汽(qì)车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航(háng)天和(hé)其(qí)他运输设备制造业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和(hé)供(gōng)应(yīng)业(yè) 。

　　正(zhèng)如我们在《今年工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速能否转正？》中所言(yán)，当前正处于第6次工(gōng)业(yè)企业(yè)利润探(tàn)底阶段(duàn)（从(cóng)2000年开(kāi)始计算(suàn)），如果按最近两(liǎng)次探底(dǐ)历(lì)史(shǐ)来演绎的话，至少(shǎo)还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前(qián)我(wǒ)国仍面临内(nèi)需增长缓慢和外(wài)需(xū)疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接导致(zhì)企(qǐ)业的产能利用率持续下滑。此外，叠加营业成本(běn)高居不下导致(zhì)的内部压力，本轮(lún)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速反弹速(sù)度大概(gài)率(lǜ)较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力(lì)度低于预期。

　　以(yǐ)上内(nèi)容来自于2023年(nián)5月(yuè)27日的《中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业利(lì)润增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企业(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说yè)利润分析》报告，报告作者(zhě)张(zhāng)静静、张一平，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：邢台阳光板厂家|邢台阳光板价格|承德阳光板厂家|承德阳光板价格|邢台阳光板厂家价格|承德阳光板厂家价格-欣海阳光板制造有限公司 韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说