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被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月(yuè)份，规模以上工业企业营业收入累(lèi)计同比增长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处(chù)于(yú)探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量(liàng)、价、成本三因素框架(jià)看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速的下探幅度之(zhī)深(shēn)和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速(sù)工业(yè)企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约(yuē)工业企(qǐ)业利(lì)润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆(chāi)解(jiě)数据看(kàn)：1）与去(qù)年同期(qī)相比，工业(yè)企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压力依(yī)然(rán)较大(dà)，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款(kuǎn)平(píng)均回(huí)收期进(jìn)一(yī)步增加(jiā)。2）分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属矿采选的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)等其(qí)他行(xíng)业的利润(rùn)增速(sù)降幅依然较大；中游原材料加工(gōng)业和装备制造业的利润增(zēng)速出现(xiàn)明显分化，中游原材料加(jiā)工业的利润(rùn)增速均(jūn)为负，是整体(tǐ)工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拖累(lèi)，中(zhōng)游(yóu)装备制造(zào)业利润增速回升幅度较(jiào)大，成为整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拉动项。在价格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需(xū)求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力。

　　总体而言(yán)，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份(fèn)公布的工业企业利(lì)润数据已表(biǎo)现出明显的(de)探(tàn)底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行业进(jìn)一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造业(yè)有望继续成为拉(lā)动工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速回升的(de)主要拉动(dòng)力。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表(biǎo)现较好的行业(yè)主要有：汽车制造、铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设备(bèi)制造业、通用设备制造业、电气(qì)机械及(jí)器材制造业、仪(yí)器仪(yí)表制造(zào)业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用(yòng)品(pǐn)制造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业、电力、热力被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗、燃气(qì)及(jí)水的生产和(hé)供应业电力。

　　正(zhèng)文

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮(lún)工业企业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润累计(jì)增(zēng)速的下探幅(fú)度之深和(hé)持续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月(yuè)相比(bǐ)，39个主要细分行(xíng)业中，有26个行业的(de)营(yíng)业利润累计增速出(chū)现(xiàn)回升(shēng)，其他13个行业的营业(yè)利润累计(jì)增(zēng)速均出现回落，其中回落(luò)幅度较大的行业主要是农副(fù)食品加(jiā)工、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选、有色(sè)金属矿采选、造纸及纸制品、纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大(dà)的行业主要是机械和设备修理(lǐ)、汽(qì)车制造、通用设备制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行(xíng)业(yè)。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业利(lì)润增速明(míng)显回升(shēng)——4月(yuè)工业企业利润分析

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企业经营绩(jì)效的增长压力依然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款平均(jūn)回收期进一步增加。

　　数据显示(shì)，规模(mó)以上工(gōng)业企业累计每百元营(yíng)业收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增(zēng)加(jiā)0.88元（环比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外(wài)商(shāng)及港澳(ào)台商和私营企业利(lì)润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业(yè)和股份制企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期(qī)-16.2％），私营企业(yè)和(hé)股(gǔ)份制企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。<被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗/p>

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业的(de)利润增速降幅依然较大。

　　数(shù)据(jù)显示，非金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选的增速依然(rán)为正(zhèng)，分别(bié)收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然(rán)气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色(sè)金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)业、废物(wù)资源(yuán)综合利(lì)用(yòng)的增速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和(hé)装备制造(zào)业的利润增速出(chū)现明显分化(huà)。中(zhōng)游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负，尽管与上个月(yuè)相比，利(lì)润增速跌幅(fú)普遍收窄，但(dàn)依然是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拖累。中游装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)利润增速回升幅度较(jiào)大，成为(wèi)整体工业企业利润增速的主要拉动项。其(qí)中(zhōng)通(tōng)用设(shè)备(bèi)制造(zào)、铁路船舶航空航(háng)天、电气机(jī)械(xiè)及(jí)器材制造、仪器仪(yí)表制造增幅延续上个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益(yì)于国(guó)内汽(qì)车销售量(liàng)的提升(shēng)和汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由(yóu)负(fù)转正，此外叠加去年同期基数较低，汽车制造业(yè)当(dāng)月利润增(zēng)速高达20倍。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，化(huà)学原料化学(xué)制品跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，分(fēn)别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专用设(shè)备(bèi)制造、石油煤炭及(jí)燃(rán)料(liào)加工、非金属矿物制品、黑色(sè)金属冶炼(liàn)加工、化学纤维(wéi)制(zhì)造、金属制品、计(jì)算(suàn)机通信和电子(zi)设备跌(diē)幅(fú)收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用设(shè)备制造、铁(tiě)路船舶航(háng)空航天(tiān)、电气(qì)机械及(jí)器材(cái)制(zhì)造增幅依旧为正，并且增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽(qì)车制造增(zēng)幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时(shí)走弱的情(qíng)况下，下游行业内部(bù)的利(lì)润增速(sù)反弹乏力，文教(jiào)工美(měi)体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)等多个行业的利润增(zēng)速跌幅放缓，但(dàn)依然为负；农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰等多(duō)个行业的利润跌幅继续扩(kuò)大。往(wǎng)后看，价格水平、内部需(xū)求、外部需求转(zhuǎn)好速度较(jiào)慢，这(zhè)也意味(wèi)着下游行业的利润增速(sù)向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅(fú)扩大，分别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用品、食被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗品制造、纺织业(yè)、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品(pǐn)增(zēng)速略有回(huí)落，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的(de)机(jī)械和设(shè)备修理、电力热(rè)力利润增(zēng)速相对较高，燃气生产和(hé)供应利润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利润(rùn)累计增速上升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累计(jì)同比增速收窄，但仍然(rán)保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前(qián)值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略有上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生(shēng)产(chǎn)和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明(míng)显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升(shēng)的(de)行业(yè)进一(yī)步(bù)增多；二，营业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业(yè)利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继(jì)续(xù)成为拉(lā)动工业企业利润(rùn)增速回(huí)升的主要拉动(dòng)力。汽车制(zhì)造(zào)、铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设备制造(zào)业、通用设(shè)备制造(zào)业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供应(yīng)业。

　　正(zhèng)如我们在《今年工业企业利(lì)润增(zēng)速能否转(zhuǎn)正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处(chù)于第6次工业企(qǐ)业利润探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个(gè)月左(zuǒ)右的时间，预(yù)计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前(qián)我国仍面临(lín)内需增长缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利(lì)用率持(chí)续下(xià)滑。此外，叠加营业成本(běn)高居不下导致(zhì)的内部压(yā)力，本轮工业企(qǐ)业利润增速(sù)反弹速度大概率较为(wèi)缓慢。

　　招商宏(hóng)观(guān) | 中游装备制造(zào)业利润增速明显回(huí)升——4月工业企业利润分析