美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(bì)险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款美国经(jīng)kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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