作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消(xiāo)费(f笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花èi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎn笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花g)假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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