一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的(de)共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅(fú兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)上涨后，当(dāng)前这些板块估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一路”和运营商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于(yú)市场整体，较高(gāo)的分红也(yě)成为其进可攻、退可守的重要(yào)支(zhī)撑(chēng)。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之(zhī)二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等，以(yǐ)及后(hòu)续5月召开在(zài)即的第三届“一带(dài)一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出台(tái)。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局(jú)。运营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之三：景气(qì)修(xiū)复(fù)预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外(wài)供应、同时(shí)下(xià)游需求基本集中(zhōng)在国内(nèi)市场的方向之一(yī)，将(jiāng)充分受(shòu)益于人民(mín)币升值的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三(sān)条投(tóu)资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的(de)战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年来(lái)经历(lì)了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已在改(gǎi)善(shàn)：一方面，随(suí)着全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品油(yóu)轮(lún)船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动造(zào)船企业重组整合(hé)和(hé)产能优化之下，国内船舶(bó)制造业(yè)已在(zài)逐步实现结构调整和(hé)产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ng>五一期(qī)间各项数(shù)据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类(lèi)债属(shǔ)性突出。经(jīng)济增(zēng)速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重(zhòng)投(tóu)资人(rén)回报，多家公(gōng)司发布股东(dōng)回(huí)报计划，大幅提(tí)高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平，给投资人(rén)带(dài)来确定性的(de)高股息回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大(dà)背景(jǐng)下融资需求(qiú)回(huí)暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需(xū)求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政(zhèng)策(cè)基调下，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍有(yǒu)望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高(gāo)分红的板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复(fù)空间较(jiào)大。

　　风(fēng)险提示

　　关(guān)注经济(jì)数据波(bō)动，政策超预(yù)期(qī)收紧，美联储超预期(qī)加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略