2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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