国(guó)内“五一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么风(fēng)险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这(zhè)古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么加大(dà)了(le)美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的(de)4.7％古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续(xù)货币政策之(zhī)间的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息(xī)会议落地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市(shì)场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直面美联(lián)储5月利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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