上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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