来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛g>；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。