上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置(上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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