调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎ一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗n)，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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