四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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