北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视(shì)作利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持(chí)续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融(róng)行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因(yīn)素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业金人(rén)数也(yě)呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农(nóng西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是(shì)美联储最后(hòu)一次(cì)加息，且预(yù)计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利(lì)率联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率的(de)目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示(shì)加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指数和美(měi)债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切(qiè)关注未(wèi)来发布的(de)信息(xī)，并评估(gū)其(qí)对货币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内(nèi)或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预(yù)期的非农报告，这让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场(chǎng)依(yī)然(rán)强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和时薪增速(sù)全面超预(yù)期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动力市(shì)场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会在(zài)较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期(qī)开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于(yú)预期或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降(jiàng)息(xī)后的(de)表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而(ér)贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更(gèng)高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风险和(hé)衰退的(de)共同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低(dī)买入配置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需(xū)求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学较去年(nián)四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金(jīn)条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经(jīng)济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实(shí)际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次(cì)加息落(luò)地(dì)然后转降(jiàng)息预期(qī)，从(cóng)而刺激价(jià)格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联(lián)储货币紧(jǐn)缩(suō)动(dòng)作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高(gāo)利率环(huán)境到底会对经济和(hé)金融(róng)市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此在当(dāng)前(qián)看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下，对待(dài)金价节(jié)节攀(pān)高(gāo)的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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