美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗strong>

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。