金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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