北京时(shí)间周五晚(wǎn)间(jiān)，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下降(jiàng)的(de)节(jié)奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持续承压的(de)美国(guó)地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的(de)机会。截至(zhì)发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级(jí)宏观(guān)分析(xī)师(shī)周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，美国4月非农数(shù)据公(gōng)布(bù)后，美股期(qī)货(huò)短(duǎn)线走(zǒu)低，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业的季(jì)节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就(jiù)业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业(yè)机会和(hé)劳(láo)动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的(de)方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员(yu空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗án)会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束加息需(xū)要看到通胀明显回(huí)落(luò)。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美联储可能会在(zài)较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段(duàn)时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美(měi)联(lián)储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因(yīn)银行业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多(duō)家(jiā)区(qū)域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续流(liú)出使银(yín)行融(róng)资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济(jì)下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高(gāo)空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会(huì)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度剔(tī)除(chú)场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费者(zhě)需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白(bái)银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金(jīn)银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年(nián)白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点在议(yì)息前(qián)已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将(jiāng)进入降(jiàng)息(xī)周期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势的可能(néng)性(xìng)。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和(hé)金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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