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　　5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额(é)出(chū)现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实四月的小说集，四月的小说好看吗上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏(sū)不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才(cái)等(děng)方面存在差距，在(zài)国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。四月的小说集，四月的小说好看吗p>

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属(shǔ)性的(de)环节会(huì)率先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命(mìng)，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料(liào)国(guó)产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经(jīng)理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的(de)充分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波(bō)动较大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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