自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持(chí)和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争(zh50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ēng)力并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的(de)未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润格，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加(jiā)息(xī)过(guò)快(kuài)带(dài)来的(de)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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