作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别p>

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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