2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得(d赓续前行是什么意思，赓续前进的意思é)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅赓续前行是什么意思，赓续前进的意思(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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