2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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