近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资机构加强(qiáng)研(yán)究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能(néng)力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司(sī)

　　近期国企成为(wèi)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买(mǎi)入额最多的(de)10只股票(piào)为洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化(huà)、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司(sī)财报公布，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国(guó)企的前(qián)十大的股东(dōng)行(xíng)业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等(děng)多(duō)家(jiā)主权财(cái)富基金(jīn)增持(chí)多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票(piào)。例如(rú)科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓(cāng)江苏(sū)金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截(jié)至4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中国石化、华(huá)润置地(dì)、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人(rén)问(wèn)津”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在(zài)平常(cháng)，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但(dàn)是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方(fāng)面或(huò)敦(dūn)促国企改善治(zhì)理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外(wài)资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公(gōng)司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难(nán)以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司(sī)截至去(qù)年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企(qǐ)公司(sī)的资本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国(guó)企长期的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全(quán)垫(diàn)。部分(fēn)公司的(de)投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国(guó)企改革能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者(zhě)会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者价值。投(tóu)资者对于(yú)能够持(chí)续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平均(jūn)每年(nián)的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易的(de)重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前(qián)来看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如(rú)何与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球(qiú)投资者关注(zhù)的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同(tóng)时增(zēng)强它(tā)的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表(biǎo)示，目前(qián)国(guó)企主(zhǔ)题(tí)受到(dào)关注(zhù)，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够继续改善他(tā)们的财务(wù)表现，提高每股盈(yíng)利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)给股东。这些都将成为股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他们(men)对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然相当保守(shǒu)。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资投资组合经理只(zhǐ)关(guān)注经济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能源公司估(gū)值远远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些公(gōng)司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全球(qi小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)ú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分公司的(de)股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有(yǒu)类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么(me)他们(men)已经被市场价(jià)格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们(men)永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问(wèn)过(guò)去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什(shén)么？我(wǒ)们学到(dào)的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合(hé)政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如(rú)果(guǒ)外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业股价的(de)额外推动力(lì)。

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