来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗>

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗实科(kē)技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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