近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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