四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的(de)部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(r酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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