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一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银行执行(xíng)基准利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金融(róng)机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款是什(shén)么？通知存款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于(yú)定期，收益率好于活(huó)期。产品推出(chū)的目的更(gèng)多是为吸引存(cún)款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前一天和提前七天的两种类(lèi)型。协定存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对(duì)超过(guò)协定(dìng)部分给予(yǔ)协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款当前利率处于什么水平？为何需要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行1天和7天期通(tōng)知存款利率的(de)上(shàng)限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行(xíng)与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的(de)样本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对(duì)刚性(xìng)的问(wèn)题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际(jì)利率(lǜ)有何影响？是否会对(duì)M1和M2产生影响？部(bù)分城商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非(fēi)对称。其一(yī)，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存款和(hé)协定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变动会影响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定(dìng)，可能(néng)有部分(fēn)个人或(huò)企业将通知存款和协定存款(kuǎn)投(tóu)向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万ong>月居民存款(kuǎn)已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率上限的(de)约束，或进一步(bù)加速居民将资金从表内搬(bān)至(zhì)表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？本(běn)次约(yuē)束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银行净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净息差下(xià)探，其中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的平(píng)均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分配给(gěi)财(cái)政(zhèng)的非税收入；二是转增资(zī)本金以满足宏观审慎的管理要(yào)求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对(duì)坏账风险。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水平，又要(yào)不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存(cún)款利率，年初(chū)至今其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不(bù)构(gòu)成新一轮存款利率(lǜ)下调的开始，源于目前(qián)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮(lún)下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面(miàn)下调的充分(fēn)条件(jiàn)。

　　高频数据经济(jì)表(biǎo)现：汽车销售(shòu)、地产销(xiāo)售改(gǎi)善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计(jì)同比(bǐ) 1％，全国整车货运量有所反弹。房地(dì)产(chǎn)市场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基(jī)金与基建：新增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业(yè)投资(zī)：开工率继(jì)续改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短端金(jīn)利率(lǜ)下行、美元(yuán)下行(xíng)，人(rén)民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度(dù)慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存(cún)款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及通知存款自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工农、中、建四大(dà)行）执行基准(zhǔn)利率加(jiā) 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什(shén)么？

　　通知存款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的(de)更(gèng)多(duō)是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天(tiān)的两种类型。在存入款项时不(bù)约定(dìng)存(cún)期，支取时需提前通知银行，约定支取(qǔ)存款的日期和(hé)金(jīn)额方能(néng)支取，按存款(kuǎn)人提前(qián)通知(zhī)的期限长短划(huà)分(fēn)为一天(tiān)通(tōng)知存款和七天通知存款(kuǎn)两个品种，一天通(tōng)知存款必须(xū)提前一天通知约定支取存款(kuǎn)，七天(tiān)通知(zhī)存款必(bì)须提前七天通知约定支(zhī)取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协定(dìng)部分给予协定存款利(lì)率。协定存(cún)款是指银(yín)行与(yǔ)客户(hù)签订协议(yì)，约定(dìng)结算(suàn)账户的(de)每日留存金额，结(jié)算账户每日余额低于最低留存(cún)额（含）的部分按(àn)活期存款(kuǎn)利率计息，超过部(bù)分按中国人民银行(xíng)规定的协定存款利(lì)率计息的(de)存(cún)款。协(xié)定存款(kuǎn)面向企业(yè)办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利(lì)率水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的(de)利率上限(xiàn)，则7天通知(zhī)存款利率的(de)上(shàng)限被(bèi)设定为1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为(wèi) 1.35％。

　　城(chéng)商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股份(fèn)制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农(nóng)商(shāng)行的挂牌利(lì)率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行(xíng)与股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)未超过央行新规上限(xiàn)，超过上(shàng)限的银行主要集(jí)中在城(chéng)商行和(hé)农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家(jiā)城商行中(zhōng)有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行(xíng)中有(yǒu) 3 家(jiā)超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本(běn)相对刚(gāng)性(xìng)的问题(tí)。我们在梳理(lǐ)过程中发(fā)现，部分银行个人通知存款的(de)最高利(lì)率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对(duì)实际(jì)存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将有所(suǒ)下(xià)调。目(mù)前超(chāo)过利(lì)率新规(guī)上限的主要为(wèi)城商行和农商行(xí一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万ng)，样本银(yín)行中有 13.5％的银(yín)行超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行(xíng)会导致部分城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行（合理(lǐ)估(gū)算近 13.5％的比例）通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率或将有所下调。

　　是(shì)否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款与普通存款并列，并(bìng)不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之(zhī)内，利率上(shàng)限的(de)设定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和(hé)协定存款若流出，可能会(huì)拖(tuō)累M2增速(sù)。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利(lì)率上限的设定，可(kě)能(néng)有部分个(gè)人或(huò)企业(yè)将通(tōng)知存(cún)款和协定存款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开(kāi)始(shǐ)重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资(zī)金回(huí)表也(yě)主要(yào)来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款的规模(mó)扩张。年初以(yǐ)来(lái) 1.6 万亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万(wàn)亿来(lái)源(yuán)于住户部门。但随着4月居民存款同比首次(cì)由增转降，居民资产配置或回流表(biǎo)外(wài)，对应的则是(shì)M2同比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到(dào)此次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的(de)约(yuē)束，或(huò)进一步(bù)加速居民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，核心(xīn)目的(de)是缓(huǎn)解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份(fèn)制银行的平均净(jìng)息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一(yī)是(shì)利润分配(pèi)给财政(zhèng)的非税(shuì)收入(rù)；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证(zhèng)商业(yè)银(yín)行的合理(lǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实(shí)体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水(shuǐ)平。而部(bù)分中小银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明(míng)显(xiǎn)偏高，实际(jì)上不利于(yú)商业银(yín)行整体负债端成本的下降，也成为本次约束通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率下调的开始？目(mù)前(qián)十年期国债(zhài)收益率高(gāo)于上一(yī)轮下调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而目前(qián)尚不具备充分(fēn)条(tiáo)件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，以 10 年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款(kuǎn)利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期(qī)国债(zhài)利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行下调存款利(lì)率(lǜ)，如一年(nián)期定期存款利(lì)率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期(qī)国债收(shōu)益率走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进(jìn)一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售(shòu)改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车(chē)零售较上周有所(suǒ)改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售同(tóng)比较(jiào)上周上升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场零售同比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截(jié)止(zhǐ) 5 月(yuè) 11 日，全国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继(jì)续(xù)加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品(pǐn)房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一(yī)线、二线和三线城市(shì)分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个(gè)城(chéng)市进行了公(gōng)积金贷款政策的(de)调整和优(yōu)化(huà)。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当(dāng)周(zhōu)新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业(yè)投资与(yǔ)工业生产：受五一假期及需(xū)求(qiú)走弱影(yǐng)响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物(wù)流效率(lǜ)有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口(kǒu)货物(wù)吞吐量较上(shàng)周回升(shēng) 0.8％，高速公(gōng)路货车通(tōng)行量与铁(tiě)路货运量较(jiào)上周分(fēn)别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售(shòu)价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升(shēng)，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。